碳资料之星产品迭代强化龙头优势

  电池资料系统晋级助推碳管加快浸透。跟着高镍、硅负极、快充趋势，碳纳米管的需求将益发刚性，碳管有望在全球加快浸透，咱们估计22年碳管浆料需求14.8万吨，2025年碳管浆料需求超50万吨。2021-2025年复合增速60%。

  1）产品：继续迭代逐渐提高职业壁垒，公司坚持抢先。碳管未来长径比将渐渐的升高，其关于催化剂的开发&设备的更新&涣散技能均提出更高的要求，龙头继续研制抢先将强化产品端的优势。天奈现在已完成三代产品营销售卖，并将产品开发至第五代单壁碳纳米管，产品端继续坚持对职业的引领。

  2）本钱：规划化&收回进一步稳固本钱优势。公司产能&销量规划抢先职业，现有粉体产能2000吨，对应浆料4万吨，咱们估计公司2021年导电浆料出货量3.3万吨，市占率约40%。在建粉体产能6000吨（达产后对应12万吨浆料），规划化优势继续加强。公司建造4.5万吨NMP收回项目（对应约4.8万吨浆料）已逐渐开端放量，随收回份额提高将逐渐下降浆料本钱，公司本钱优势继续加强。

  碳纳米管应用领域不断开辟，进一步翻开生长空间。碳管赛道延展性强，在导电母粒亦有望代替导电炭黑。导电塑料受半导体、防静电资料需求继续添加，估计2025年导电母粒商场空间93亿，复合增速约10%，公司在建导电母粒7000吨，投产后注入全新添加动能。

  公司在碳管继续迭代，龙头位置有望渐渐地添加，获益下流碳管加快浸透。咱们估计2021-2023公司归母净利润分别为2.99、6.02、10.51亿，对应EPS为1.29、2.59、4.52元，对应PE为119.7、59.5、34.1倍，给予公司22年70倍估值，对应目标价为182元，初次掩盖，给予“增持”评级。

  下流需求没有抵达预期危险，职业竞赛格式恶化危险，公司产能建造没有抵达预期危险，新客户拓宽没有抵达预期危险，产品迭代未坚持抢先危险。限售股解禁&可转债转股危险。